居民存款进入资本市场不等于鼓励炒股 监管再提长期资金入市

2020-01-11 10:13:48 来源: 东方财富网

银保监会日前在其发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》中提出,要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用,健全与直接融资发展相适应的服务体系,运用多种方式为直接融资提供配套支持,提高直接融资比重。

这就要求发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能,培育价值投资和长期投资理念,改善资本市场投资者结构。而这个逻辑链条的上游便是,大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

应当说,长期以来中国直接融资过低,严重依赖银行融资,但是过度依赖银行融资可能为整个金融体系带来金融风险,与此同时,中小企业获得银行信贷的能力偏低,造成融资难融资贵的问题。目前,中国直接融资规模占社会融资总额的比重大约15%左右,股权融资规模基本在5%左右徘徊。这个结构性问题必须得到纠正,大力发展直接融资。

但是,舆论将焦点放在了“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”,并狭义地认为是鼓励居民炒股,这种认识是有偏差的。首先,资本市场包括股票市场以及国债、地方债、企业债等组成的债券市场,其次,将居民储蓄有效转化为资本市场长期资金不是通过个人炒股,而是由机构投资者配置,通过年金、理财产品、信托产品等多个渠道进入资本市场,而不是储蓄资金直接进入资本市场。

自2000年以来,中国经济进入高速发展期,居民财富高速增长,储蓄率与储蓄规模不断提高,但同时房价和物价也持续上涨,为了实现储蓄的增值保值,中国居民增值保值的投资选择非常少,只有买房和炒股。事实上,人们以购房为主的投资行为助长了资产泡沫,给宏观经济带来严重影响。地产投资遇冷之后,居民储蓄需要新的投资渠道。

股市在过去30多年并没有给大多数投资者带来保值增值的功能,过于波动的市场也影响了其直接融资功能。首先,上市公司存在很多问题,缺少足够有吸引力的分红,鼓励了投资者炒作股价。其次,大部分机构投资者不能为投资者带来安全的可持续的收益,导致股市散户化严重,人们不相信机构投资。

散户化的市场以及高度的投机性对市场而言会增加许多偶发因素,散户为主交易结构也推动机构投资者倾向于“散户化操作”,这导致股市缺乏长期投资价值支撑,成为日交易量巨大的“互割市场”。股市的这种高风险特征使得储蓄另寻他路。

各类理财产品应运而生,由于债务刚兑现象的存在以及地方政府、国企以及地产企业对资金的渴求,以及互联网理财带来的竞争,中国的理财收益率在相当长的一段时间里居高不下,抬高了融资成本。也鼓励了金融机构通过加杠杆以不透明的方式在金融体系内投机。与此同时,缺乏监管的互联网金融以高收益吸引投资者,最终导致大量投资者血本无归。

可以看出,在高速增长阶段伴随着资产价格持续上涨时期,中国居民对收益率有过高期待,一定程度有投资行为的扭曲。其次,中国资本市场不发达不健全影响了直接融资,依附于需求扭曲结构上的金融机构也表现出缺乏长期投资的能力而呈现短期化特征。

随着中国启动供给侧结构性改革后,不断理顺需求侧结构,同时推动金融供给侧结构性改革,大力推进证券市场改革,恢复资本市场正常的融资功能。

中国居民需要安全的可持续的长期投资渠道,这个时候大力发展投资机构,给予居民通过年金、理财产品、信托产品等渠道进行长期投资的选择,变得十分必要和紧迫。而这种稳定的长期投资则有利于扩大直接融资。考虑到金融业不断扩大开放,也给了中国居民更多国际金融服务选择,将会刺激国内金融机构提升竞争力。但是,整个金融体系与资本市场的有效性最终还是有赖于监管机构的大力改革与有效监管,这是确保整个市场健康运行的关键。

监管层再提长期资金入市。

1月4日晚间,银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》(下称《意见》),圈定未来五年银行业、保险业发展目标。其中,大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金;鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股,被认为是对A股市场的极大利好。

到2025年,银行业保险业发展目标为,实现金融结构更加优化,形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系;公司治理水平持续提升,基本建立中国特色现代金融企业制度;个性化、差异化、定制化产品开发能力明显增强,形成有效满足市场需求的金融产品体系;信贷市场、保险市场、信托市场、金融租赁市场和不良资产市场进一步健全完善;重点领域金融风险得到有效处置,银行保险监管体系和监管能力现代化建设取得显著成效。

《意见》共30条,根据第一财经记者梳理,重点主要包括促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金、防止资金违规流入房地产市场、实现更高水平的对外开放、精准有效防范化解各类风险等内容。

促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金

值得注意的是,“促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”这一提法,被投资者看作是对A股的一大重要利好。

央行数据显示,2019年11月末,人民币存款余额192.28万亿元。其中,2019年11月份人民币存款增加1.31万亿元,同比多增3571亿元。其中,住户存款增加2466亿元,非金融企业存款增加8656亿元,财政性存款减少2451亿元,非银行业金融机构存款增加6979亿元。

《意见》指出,发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系,运用多种方式为直接融资提供配套支持,提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能,培育价值投资和长期投资理念,改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。

从银行业来看,2019年已有10家理财子公司开业运营。业内人士认为,随着理财子公司权益投研能力提升,权益资产配置份额将提高,对权益市场构成一定利好。

从保险业来看,银保监会副主席梁涛在2019中国金融学会学术年会会议上表示。要多措并举增加资本市场长期稳定资金来源,包括大力加强养老金第三支柱建设、拓宽保险资产管理公司投资范围、允许符合条件的银行理财资金投资股票等。

防止资金违规流入房地产市场

2019年,各地积极落实城市主体责任制,稳步推进“一城一策”试点,房地产总体保持平稳运行。2020年,“房住不炒”的定位依然不会动摇。

此前,梁涛表示,监管部门高度重视改善金融体系的供给质量和效率,取得了阶段性成效。其中,严防金融资源向低效领域过度集中。逐步压缩退出“僵尸企业”,清理无效、低效占用的信贷资源。对全国30余个热点城市开展房地产信贷专项检查,遏制金融资金违规进入房地产领域。

2019年前三季度,房地产贷款新增4.6万亿元,占各项贷款增量比重为33.7%,比上年全年下降6.2个百分点。

《意见》要求,加强重点领域风险防控。银行保险机构要落实“房住不炒”的定位,严格执行房地产金融监管要求,防止资金违规流入房地产市场,抑制居民杠杆率过快增长,推动房地产市场健康稳定发展。继续做好地方政府隐性债务风险化解,依法明确存量债务偿债责任,规范支持地方政府债券发行和配套融资,严禁违法违规提供新增融资。加大对脱离主业盲目扩张、高负债经营企业风险的排查监测。稳妥化解集团客户信用风险,有序退出“僵尸企业”,推动企业部门结构性去杠杆。

引进先进国际专业机构

2018年4月以来,银保监会先后对外发布了3轮共计34条银行业保险业对外开放措施,其中涉及保险业的对外开放措施有14条,包括放宽和取消外资持股比例的限制,放宽外资机构在总资产、经营年限、股东资质等方面的限制等。

《意见》指出,要引进先进国际专业机构。吸引财富管理、不良资产处置、专业保理、消费金融、养老保险、健康保险等领域的外资金融机构进入境内市场。鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司,允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。支持外资银行保险机构根据业务需求合理布设子行、分行、子公司等分支机构,拓宽业务范围。

从保险业来看,记者了解到,2019年已经有两家外资保险机构在筹建,分别是恒安标准养老保险有限责任公司和招商信诺资产管理有限公司,同时还有5家外资保险机构开业,分别是工银安盛资产管理有限公司、交银康联资产管理有限公司、安联(中国)控股有限公司、中信保诚资产管理有限公司和大韩再保险有限公司。

银保监会人身保险监管部负责人刘宏健表示,外资保险公司在产品开发、资金运用、风险管理等方面,应该能够引进一些先进的理念和经营技术,能够为国内保险市场发展提供有益的借鉴。对于完善市场体系,丰富消费者选择,促进中国保险市场健康发展也能作出积极贡献。

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