猪价涨完油价涨 2020年CPI怎么走?

2020-01-10 14:27:22 来源: 东方财富网

中泰证券指出,CPI同比持平于4.5%,猪肉价格有所回落。PPI同比跌幅收窄,主要来自低基数。预测1月CPI同比升至5,PPI同比或转正。目前通胀水平仍然较高,主要源于猪价仍在高位。但往前看生猪产能已经在逐渐恢复,未来猪价大跌的压力也在积蓄。然而猪价涨完油价又涨,主要源于近期美伊之间的冲突,在油价上涨的影响下国内PPI短期也会回升。但不管是猪价还是油价在涨,只要基本面在回落,货币政策都会宽松,毕竟稳就业才是最重要的。往前看,财政节奏前移,对经济有一定支撑,但全年看经济依然面临较大的下行压力,真正能够期待的是更加积极的政策,一是中国降息周期的继续,二是房地产政策的边际放松,三是资本市场供给侧改革,支持新经济领域,四是超低预期下国企改革的边际超预期。整体方向上,2020年不是炒“周期”,而是流动性宽松、政策积极。

国家统计局最新发布数据显示,2019年12月份,全国居民消费价格同比上涨4.5%(预期4.7%,前值4.5%)。

2019年全年,全国居民消费价格比上年上涨2.9%(为2011年以来最大年度涨幅,预期2.9%,前值2.1%)。

猪肉价格回落

经过长达一年多的上涨后,猪肉价格出现回落。国家统计局数据显示,随着生猪生产出现积极变化,中央和地方储备猪肉陆续投放,进口量有所增加,猪肉供给紧张状况进一步缓解,价格由上月环比上涨3.8%转为环比下降5.6%,影响CPI下降约0.27个百分点。

从同比看,猪肉价格上涨97.0%,涨幅回落13.2个百分点。

在猪肉价格下降的影响下,牛肉和羊肉价格涨幅分别由2.8%和1.3%回落至0.1%和0.2%,鸡肉和鸭肉价格分别由上涨4.3%和3.6%转为下降4.9%和1.9%。

首次出现回升

1、生猪存栏

根据农业农村部数据,11月份生猪存栏环比增长2%,首次出现回升,能繁母猪存栏环比增长4%,连续2个月回升。

据申万宏源测算,考虑出栏率提升的因素,保守估计生猪的产能缺口在40%。对应到存栏量需要由19457万头回升至32791万头。供给约在2020年Q3-Q4开始明显恢复。

2、猪肉进口规模上升

2018年我国猪肉消费量为5540万吨,占世界猪肉消费量的约一半。进口猪肉规模为119万吨,仅占总消费量的2.2%。

2019年以来受猪价持续上涨影响,国家加大进口规模,1-10月份累积共进口猪肉150万吨,已经超过去年全年进口量规模。11月份进口猪肉23万吨、同比增长151.2%。

申万宏源表示,从上一轮猪周期来看,存栏同比跌幅开始收窄的时候猪价会有一定幅度回调,但是收窄过程中,疫情会有反复,存栏环比并非持续为正,期间猪价还有最后一轮上涨。当存栏同比恢复到-3%时,供给已基本恢复,猪肉价格开始进入下行通道。往年猪周期均伴随着疫情的爆发,且猪价回落速度和猪价上升速度基本一致。但本次预计猪肉价格下行斜率低于上涨斜率。

油价走势是关键

目前猪肉价格出现回落,油价成为影响CPI后续走势的关键因素。油价上涨一方面通过直接影响非食品中的交通工具用燃料部分,另一方面间接增加中上游石油加工企业的生产成本,对下游企业产生较强的涨价压力,从结构性通胀发展为全面通胀压力。

近期受美伊冲突影响,国际原油价格大震荡。1月3日和1月8日原油价格均出现飙升现象,但特朗普昨晚发表电视讲话,释放和平信号后,原油价格回调,基本上回吐了近几日的涨幅。

国盛宏观熊园团队指出,原油价格变化主要受供需和非供需因素影响,供给端因素包括世界原油储量、储采比、OPEC和非OPEC国家原油产量等;需求端主要受全球经济走势影响;供给和需求的共同作用形成的供需缺口和原油库存是决定了油价“基本盘”;此外,地缘政治、技术更替导致的原油开采成本变化、原油替代品需求以及美元走势都是影响油价的其他重要指标。总体看,供需变化是油价走势的本质,地缘政治等其他因素更多影响的是短期走势。

长期看,熊园团队认为,根据OPEC最新报告,2020年油市整体仍将面临供过于求的局面,限制油价涨幅。供给方面,OPEC+深化减产,美国页岩油在投资和钻井活动减少制约下供应增速可能放缓,原油供给难大幅上涨;需求端,全球经济走弱,特别是中印等亚洲国家和欧洲石油需求下滑,限制全球原油需求。总体看,中长期油价将在多空交织下上下两难,预计布伦特原油在55-75美元/每桶之间波动。

2020年CPI怎么走?

对于2020年CPI走势,申万宏源预计,目前2020年猪价回落,节奏前高后低是较为一致的预期。不确定性主要在于猪价高点以及开始明显回落的时间点。不同猪价高点假设下,预计2020年cpi在1月份达到高点,后逐月回落,高点在5%-5.8%。

国金证券边泉水团队预计,2020年CPI中枢抬升,节奏前高后低,但二季度可能仍具韧性(市场预期:CPI年后逐季回落)。市场认为年后猪价随需求下行,并且二季度较一季度也是消费淡季,所以猪价下行拉动CPI逐季向下。但猪价可能小幅下滑后保持一定韧性,核心原因在于,为保证春节供应以及节后跌价预期,2020年二季度标猪提前出栏以及该阶段猪肉本身的供应缺口(2019年三季度能繁母猪快速下降)综合导致二季度猪肉供应可能更差,所以,以此推算的CPI在2020年二季度可能仍具韧性,到下半年才开始回落。

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